Situación Actual del S&P 500 y su Volatilidad para el Trading con Opciones.

Compartiros esta imagen que he visto en redes y que da una buena idea gráfica de la velocidad récord con la que ha cursado esta enorme subida post-crash que traemos desde mediados de Marzo.

Como veis, según el autor se han plasmado en el gráfico las cuatro recuperaciones alcistas más rápidas que se dieron en el mercado anteriores a ésta de 2020. No quiere decir que no hayan habido otras de importante dimensión pero estas fueron las más convulsas y potentes.

Fijaros que la de 1938 fue proporcionalmente más alcista pero también ocupó mucho más tiempo, 223 días. La de 1974 para recuperar lo mismo que llevamos recuperado en 2020 tardó 285 días.

Este rebote-recuperación ha cursado en aprox. 156 días desde los mínimos de Marzo. Por lo tanto, récord absoluto de velocidad alcista post-crash.

¿En qué afecta esto al trading de opciones? Muy sencillo. En la volatilidad.

Esta no se ha reducido en la presente subida siguiendo las proporciones normales que ha mostrado en los últimos 10 años, es decir, en el mercado alcista 2010-2019. Realmente, el 80% de lo que se opera tiene su base estadística y de parámetros probada y desarrollada en esos años, obviamente con los necesarios «retoques» para cada sub-escenario concreto.

Decía hace unos días que estábamos «fuera del modelo». Dos personas me han escrito consultando sobre lo que significaba esa expresión. Creo que esta imagen es una primera aproximación a la respuesta a esa pregunta.

En la siguiente imagen se percibe esto de una manera mucho más clara.

Se podría decir que a la volatilidad «no le ha dado tiempo a bajar» hasta su nivel previo al crash de Febrero-Marzo. Pero no es así. Lo que realmente hace «subir o no bajar» de forma sostenida en el tiempo a la volatilidad son las compras de opciones puts en sus diferentes vencimientos. Pues bien, esta subida se ha dado con unas dimensiones de barras (ATR) tan elevada que hacia muy necesaria la correcta cobertura de las posiciones alcistas abiertas debido a que a mayores barras, más incertidumbre y menos «robustez de la subida».

Angel, ¿de verdad esto es así? No, no es exactamente así. Pero partamos de momento de esa ídea para ubicarnos mentalmente en el gráfico y en el escenario actual.

Nota: Si hay algo que caracteriza a una subida «sana y robusta» es el continuo decrecimiento del rango de sus barras y, si es posible, de la amplitud de sus ondas.

A mayor necesidad de coberturas, mayor demanda de puts, a mayor demanda de puts, mayor precio de éstas y por tanto, mayor volatilidad cotizada.

Si nos fijamos en el gráfico tenemos, según el software Optionvue, una volatilidad a 30 días de aprox. 16-20% cuando deberíamos estar en 10-12%. Aunque este dato es importante no es realmente crucial… lo que realmente nos ha sacado del modelo hasta la fecha es la evolución de esta volatilidad desde los mínimos del crash hasta hoy, como hemos comentado antes.

Esto afecta para bien o para mal a modelos de income trading, cobertura, gamma scalping, spreads, etc y todo lo que opere teniendo la volatilidad como principal motor y parámetro a gestionar, a través de una vega positiva o negativa.

Por último, dicen que las comparaciones son odiosas. Simplemente a modo de apunte y aviso a navegantes.

Hubo un caso también «fuera de modelo» en las semanas previas al crash de Febrero de 2018. Sencillamente la volatilidad subía mientras el indice SP500 también lo hacía fuertemente. Sabemos que es perfectamente normal que la volatilidad suba en 1 de cada 10 u 11 días de subida, para normalmente compensar dicha subida y bajar un poco en los días posteriores.

Por tanto, imaginad hasta qué punto era extraña y forzada ese incremento de volatilidad sostenido en el tiempo de los días previos al crash de Febrero 2018, sencillamente NUNCA se había dado un fenómeno así en los últimos 20-25 años (No tiene sentido mirar antes en el histórico). No era extraño por tanto encontrarnos poco tiempo después con ese crash-vol que muchos recordaremos.

No tengo ni idea de lo que va a ocurrir. Pero de momento, no me gusta nada nada el incremento de IV que esta teniendo en los últimos días el índice SP 500 mientras este sube fuertemente… Quizás no sea nada, quizás se repita un patrón muy similar al de Febrero 2018, nadie lo sabe… Pero si ocurre lo segundo o algo muy parecido que no nos metan el gol dos veces por el mismo sitio. Prudencia, por favor…. No estamos ante subidas como las del año 2016 o 2017 ni mucho menos…

Mis mejores deseos.