¿Qué es un ajuste en Income Trading con Opciones?

Los ajustes en trading con opciones son modificaciones que hacemos sobre nuestras estrategias con el objetivo de cambiar algún aspecto de ellas. Por ejemplo, para hacerlas más resistentes – menos perdedoras – ante un posible mercado bajista o alcista, para asegurar parte del beneficio latente que tengamos en ese momento, para aumentar su potencial de beneficio, etc.

Es importante definir un matiz importante. En Income Trading – Estrategias netamente vendidas de opciones en las cuales tenemos el tiempo a nuestro favor- la función principal del trader es la constante gestión del riesgo de sus posiciones.

Su principal motor de rentabilidad es el paso del tiempo. Así, mientras el subyacente permanezca razonablemente centrado en un determinado rango de precios, la posición se encargará por sí sola de ir sumando beneficios día tras día de forma constante. Sin embargo, si el mercado se “escapara” de este rango el trader deberá reconfigurar su estrategia de manera que esta vuelva a equilibrarse y/o centrarse dentro de un nuevo rango.

Decir también que para cada estrategia hay un gran número de posibles ajustes. No obstante, apenas 5 o 6 de ellos suelen ser lo más adecuados. Nunca olvidemos que mejorar un aspecto de nuestra estrategia implica necesariamente empeorar otro. Por ejemplo, reducir nuestra vega –exposición a los cambios de la volatilidad-  suele reducir theta –ingresos por paso del tiempo-.

La clave está en apoyar aquellos factores que estadísticamente consideremos nos van a beneficiar en mayor magnitud y dejar que empeoren aquellos que consideremos cambiarán en menor medida. En income trading  el aspecto que más suele beneficiarnos o perjudicarnos en menos tiempo suele ser la volatilidad implícita. Por ello, es siempre importante modular y controlar tanto el signo como el valor de Vega, griega que traduce en beneficios o pérdidas de nuestra posición los cambios que la volatilidad implícita experimente.

A continuación veremos un par de ejemplos sobre estrategias reales que demandan ser adaptadas ante las nuevas circunstancias del mercado que se van presentando.

El primer ejemplo es el ajuste que realizamos sobre un Iron Condor abierto el pasado 03/01/2019 a las 21.55 horas con opciones sobre el índice Russell 2000 –RUT-. En ese momento RUT cotizaba a 1.330,89 puntos.

Desde el punto de vista del gráfico de SP 500 podemos comprobar el rango de precios dentro del cual obtendremos beneficios. Cada vez más ancho en la medida que transcurre el tiempo.

Justo un día después, RUT sube a 1380,41 puntos. Nuestras deltas se vuelven demasiado negativas y tenemos que aplanarlas para contener y reducir las posibles pérdidas potenciales que podemos sufrir si RUT continuara subiendo.

Por ello, roleamos al alza tanto los strikes de los put spreads como de los call spreads vendidos. Observamos cómo tras el ajuste obtenemos una nueva línea de previsión de resultados como se puede ver en la siguiente imagen:

En los recuadros rojos apreciamos cómo han variado las griegas al realizar este ajuste. Vemos como hemos reducido las Deltas ( de -8.45 a 0.07 ), aumentado Gamma ( de -0.22 a -0.25 ), aumentado Theta ( de 29.59 a 35.19 ) y aumentado Vega ( de -30.42 a -39.50 ). En definitiva, conseguimos una posición mucho más equilibrada, más neutral a mercado y menos sensible a los movimientos alcistas más inminentes del mercado.

Al estar de nuevo centrados podemos optar al paso del tiempo como forma de ir recuperando estas pérdidas latentes. Esto será previsiblemente durante las siguientes sesiones pues nuestra nueva posición será muy poco sensible a los movimientos del mercado.

Cambiamos de ejemplo. Abrimos una mariposa –butterfly- bajista de alta rota con opciones sobre el SP 500 – SPX – el pasado 7/12/2018 a las 19.40 Horas.

Pasan los días y el 19/12/2018, 12 días después, a las 20.10 horas nos percatamos que nuestra posición está totalmente desequilibrada debido a fuertes bajadas en SP 500. Corregimos ésto mediante el ajuste de las opciones puts vendidas de nuestra mariposa –butterfly-. De esta forma, estamos preparando la posición para contener sus pérdidas potenciales actuales en caso de continuación de las caídas.

De nuevo, en los recuadros rojos apreciamos cómo han variado las griegas al realizar este ajuste. Vemos como hemos conseguido unas deltas negativas ( de 1.68 a -2.02 ), reducido Gamma ( de 0.04 a -0.01 ), aumentado Theta ( de 1.92 a 4.34 ) y aumentado Vega ( de -16.01 a -22.26 ). En resumen, de nuevo hemos transformado nuestra posición original en otra más capaz de enfrentarse a un mercado con intenciones fuertemente bajistas.

Como adelantábamos al principio del artículo, generalmente mientras nuestro subyacente no realice movimientos importantes debemos contenernos de realizar ningún ajuste sobre la posición. Sólo en el último tramo de la vida de ésta – tiempo de expiración de sus opciones más cercanas- podemos plantearnos ajustes que “aseguren” o fijen una buena parte de los beneficios latentes obtenidos. Mientras tanto, sólo somos meros observadores de la posición y como tales hemos de actuar… el paso del tiempo se encargará del resto.

Mis mejores deseos.