Las Griegas: GAMMA, sensibilidad de Delta.

En el anterior artículo nos adentramos en la griega Delta. Delta es una magnitud de la velocidad en el movimiento del precio de una opción, la Gamma es un indicativo de su aceleración. No se concibe el conocimiento del trading con opciones sin conocer, dominar y controlar ambas. En este artículo nos adentraremos en el concepto de Gamma, su comportamiento y características.

Gamma mide la sensibilidad de la Delta en respuesta a los cambios del precio en el instrumento subyacente e indica cómo cambiará Delta en relación con cada punto o unidad monetaria -euro o dólar- de precio que varíe el subyacente. Dado que los valores de delta cambian a diferentes velocidades, Gamma se utiliza para medir y pronosticar los próximos valores de delta.

Así, los valores de Gamma más altos indican que Delta cambiaría contundentemente en respuesta incluso a pequeños movimientos en el precio del subyacente.

Los valores de Gamma son más altos para los contratos de opciones que están ATM y más bajos para los contratos de opciones que están ITM y OTM.

Estos valores, generalmente, son más pequeños cuanto más lejos se encuentra la fecha de vencimiento, esto se explica a que las opciones con vencimientos más largos son menos sensibles a los cambios en la Delta.

Se puede observar lo comentado anteriormente en el siguiente gráfico, donde se ha representado los valores de la letra griega Gamma, donde en el eje X se encuentran los strikes de los contratos de opciones y en el eje Y los valores de Gamma.

Muchos operadores de opciones, por desconocimiento, no le suelen dar a Gamma la importancia que se merece, siendo posiblemente junto a Vega la griega que más daño puede ocasionar a una posición de opciones financieras en menos tiempo.

Tenemos que recordar siempre que, a medida que se aproxima la fecha de vencimiento del contrato de una opción, los niveles de Gamma suelen ser mayores, disparándose en valor cuantos menos días queden para su expiración.

Personalmente no me gusta tener posiciones abiertas a menos de 21 días a vencimiento ya que a partir de este momento Gamma se suele disparar de forma importante pudiendo perjudicar seriamente cualquier posición que tengamos en cartera. Los movimientos del subyacente tendrán cada vez más impacto en los valores de Delta la cual se acelerará cada día más por efecto de Gamma. Por eso, no es conveniente mantener posiciones de opciones abiertas hasta su vencimiento a no ser que se tenga una gran experiencia en trading de opciones… y aún así tampoco es buena idea.

¿Qué diferencia existe entre una Gamma positiva o negativa? Como regla general, y para entender básicamente este concepto, si nuestra posición tiene una Gamma positiva, quiere decir que nos van a beneficiar los movimientos alcistas y/o bajistas en el precio en el subyacente. En cambio, si nuestra posición presenta una Gamma negativa nos perjudicarán este tipo de movimientos direccionales de subida o bajada.

Vamos a poner un ejemplo de cómo afecta gamma a delta para su mayor comprensión. De alguna manera, podríamos concebirlo como que Gamma es la Delta de nuestra Delta. Por ejemplo, si vamos conduciendo un coche a 60 Km/h, si aumentamos la velocidad a 70 Km/h, podemos decir que se ha incrementado la velocidad en 10 Km/h. Si concebimos la velocidad como Delta, entonces el cambio de velocidad es Gamma, en otras palabras, Gamma es la aceleración.

Siguiendo el ejemplo anterior, pongamos un ejemplo práctico, supongamos que tenemos un subyacente que cotiza a 100 um, y tenemos una opción Call con una Delta 30 (o 0,3) y una Gamma de 2. Si el precio del subyacente aumenta un punto, es decir, a 101 um, la Delta de la Call pasaría a ser 32 – su Delta habría aumentado el valor de Gamma-. Sin embargo, si el subyacente bajara un punto, es decir a 99 um, la Delta de esta Call pasaría a valer 28.

Dicho esto, los operadores de opciones con un enfoque neutral siempre gestionan sus posiciones de forma que tengan la menor Gamma posible, es decir, que los cambios de precios en el subyacente afecten lo menos posible a su posición global de opciones.

Un operador experimentado no necesita ver el valor y signo de la Gamma que presenta su posición en un software de análisis de opciones sino que, con tan solo ver las líneas temporales de resultados, puede determinar que tipo de Gamma tiene. Es decir, que con la simple observación apreciaremos que si tenemos una línea de resultados temporales muy plana nuestra Gamma será muy pequeña. Sin embargo, si nuestra línea temporal de resultados presenta grandes pendientes querrá decir que su Gamma es importante con lo que la posición puede correr serios riesgos con relativamente pequeños movimientos del subyacente.

De igual forma, con tan solo observar la inclinación de la misma sabrá si tiene Gamma positiva o negativa, tal como se ha indicado en el dibujo anterior. Si la forma de la curva es del tipo de una sonrisa -perfil cóncavo-, sabrá que su posición tiene Gamma positiva, y si la forma es la contraria -perfil convexo-, su posición tendrá Gamma negativa.

Espero que sea de su interés.